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本周（6月26日-6月30日），我們選擇了晶盛機(jī)電、圓通速遞、順鑫農(nóng)業(yè)、雙環(huán)傳動(dòng)與凱賽生物五家關(guān)注度較高的上市公司，并精選了包括浙商證券、安信證券、德邦證券、開(kāi)源證券、上海證券等機(jī)構(gòu)的明星分析師所出具的研報(bào)，為大家?guī)?lái)本周個(gè)股研報(bào)精選。

一、晶盛機(jī)電（股票代碼：300316）

(資料圖)

公司屬于光伏設(shè)備行業(yè)。6月27日，公司微信公眾號(hào)發(fā)布推文，公司成功研發(fā)8英寸單片式碳化硅外延設(shè)備。

針對(duì)以上事件，本周，我們精選了浙商證券?、東吳證券兩家機(jī)構(gòu)的明星分析師所出具的研報(bào)。

本周股價(jià)走勢(shì)：

6月30日收盤(pán)價(jià)：70.90元，股價(jià)本周累計(jì)上漲6.74%。

1.???? 機(jī)構(gòu)：浙商證券

分析師：王華君、李思揚(yáng)

評(píng)級(jí)：買入

研報(bào)內(nèi)容摘要：

1） SiC外延設(shè)備：8英寸設(shè)備成功研發(fā)，引領(lǐng)行業(yè)加速進(jìn)入8英寸時(shí)代（據(jù)公司官方微信公眾號(hào)）①8英寸碳化硅外延設(shè)備成功研發(fā)：公司在6英寸碳化硅外延設(shè)備研發(fā)成功的基礎(chǔ)上，8英寸單片式碳化硅外延生長(zhǎng)設(shè)備成功研發(fā)。公司在子公司晶瑞的8英寸襯底基礎(chǔ)上，已實(shí)現(xiàn)8英寸單片式碳化硅外延生長(zhǎng)設(shè)備的自主研發(fā)與調(diào)試，外延的厚度均勻性1.5%以內(nèi)、摻雜均勻性4%以內(nèi)，達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先水平。為國(guó)內(nèi)碳化硅行業(yè)技術(shù)、產(chǎn)能升級(jí)提供充分的設(shè)備保障。②8英寸碳化硅發(fā)展?jié)摿Υ螅壕A的邊緣損耗更小、可利用面積更大，未來(lái)通過(guò)產(chǎn)量和規(guī)模效益的提升，成本有望降低60%以上。為未來(lái)碳化硅材料大規(guī)模應(yīng)用提供低成本的先決條件。③預(yù)計(jì)2023年將是公司多點(diǎn)開(kāi)花、新業(yè)務(wù)加速放量的一年：期待公司光伏設(shè)備（硅片+電池+組件）+耗材(坩堝、金剛線)、半導(dǎo)體設(shè)備（硅片+晶圓及封裝）、碳化硅材料（6+8英寸襯底）齊放量、帶來(lái)公司訂單+業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

2） 泛半導(dǎo)體“設(shè)備+材料”龍頭，平臺(tái)型布局空間持續(xù)打開(kāi)①光伏設(shè)備：公司為光伏單晶爐龍頭，向光伏電池+組件設(shè)備、石英坩堝（龍頭領(lǐng)先）、金剛線耗材領(lǐng)域加速延伸，打開(kāi)光伏業(yè)務(wù)第二成成長(zhǎng)曲線。②半導(dǎo)體設(shè)備：大硅片設(shè)備——公司在晶體生長(zhǎng)、切片、拋光、CVD等環(huán)節(jié)已實(shí)現(xiàn)8英寸設(shè)備全覆蓋，12英寸長(zhǎng)晶、切片、研磨、拋光、減薄等設(shè)備已批量銷售，產(chǎn)品達(dá)國(guó)際先進(jìn)水平。功率半導(dǎo)體設(shè)備——公司單片式6英寸碳化硅外延設(shè)備訂單快速增長(zhǎng)，并成功開(kāi)發(fā)出行業(yè)領(lǐng)先的6英寸雙片式碳化硅外延設(shè)備。③碳化硅：技術(shù)端：公司8英寸N型SiC襯底將小批量生產(chǎn)?？蛻舳耍汗疽雅c客戶A形成采購(gòu)意向（公司公告），2022年-2025年將優(yōu)先向其提供碳化硅襯底合計(jì)不低于23萬(wàn)片。產(chǎn)能端：公司計(jì)劃在寧夏銀川建設(shè)年產(chǎn)40萬(wàn)片6英寸以上導(dǎo)電+絕緣型碳化硅襯底產(chǎn)能。并建設(shè)了6-8英寸碳化硅晶體生長(zhǎng)、切片、拋光環(huán)節(jié)的研發(fā)實(shí)驗(yàn)線。逐步實(shí)現(xiàn)大尺寸碳化硅晶體生長(zhǎng)+加工技術(shù)的自主可控。④藍(lán)寶石：公司已生長(zhǎng)出全球領(lǐng)先的700Kg級(jí)藍(lán)寶石晶體，將規(guī)模量產(chǎn)等級(jí)由300Kg逐步提升至450Kg。推進(jìn)子公司寧夏鑫晶盛產(chǎn)能提升，強(qiáng)化規(guī)模優(yōu)勢(shì)。

3） 投資建議：看好公司在光伏、半導(dǎo)體、碳化硅、藍(lán)寶石領(lǐng)域未來(lái)業(yè)績(jī)接力放量預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)47.5/58.3/70.3億元，同比增長(zhǎng)63%/23%/21%，對(duì)應(yīng)PE為19/15/13倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。

2.???? 機(jī)構(gòu)：東吳證券

分析師：周爾雙、劉曉旭、李文意

評(píng)級(jí)：買入

研報(bào)內(nèi)容摘要：

1） 成功發(fā)布8寸單片式碳化硅外延設(shè)備，可兼容6&8寸碳化硅外延：此前2月晶盛機(jī)電已成功發(fā)布了6寸雙片式碳化硅外延設(shè)備（型號(hào)為150D，產(chǎn)能600-650片），不到半年，再次成功推出8寸單片式碳化硅外延生長(zhǎng)設(shè)備。①兼容6&8寸：8寸設(shè)備基于6寸的溫度高精度閉環(huán)控制、工藝氣體精確分流控制等技術(shù)，解決了腔體設(shè)計(jì)中的溫場(chǎng)均勻性、流場(chǎng)均勻性等控制難題，實(shí)現(xiàn)了成熟穩(wěn)定的8英寸碳化硅外延工藝，相比于6寸，8寸碳化硅晶圓未來(lái)通過(guò)產(chǎn)量和規(guī)模效益的提升，成本有望降低60%以上。②技術(shù)指標(biāo)處于行業(yè)領(lǐng)先：目前晶盛機(jī)電在子公司晶瑞的8英寸襯底基礎(chǔ)上，已實(shí)現(xiàn)8英寸單片式碳化硅外延生長(zhǎng)設(shè)備的自主研發(fā)與調(diào)試，外延的厚度均勻性1.5%以內(nèi)、摻雜均勻性4%以內(nèi)，未來(lái)外延設(shè)備迭代方向?qū)膯纹蕉嗥▎吻欢嗥交騿纹嗲皇剑?，增加單位產(chǎn)能、降低生產(chǎn)成本。

2） 外延設(shè)備已成功實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代，晶盛機(jī)電為國(guó)內(nèi)龍頭設(shè)備商：以往碳化硅外延設(shè)備主要由意大利的LPE公司、德國(guó)AIXTRON公司以及日本Nuflare公司所壟斷，但國(guó)外龍頭的產(chǎn)能嚴(yán)重不足，Nuflare產(chǎn)能基本供給美國(guó)，LPE年產(chǎn)能約30臺(tái)，產(chǎn)能較為有限，AIXTRON由于設(shè)備穩(wěn)定性問(wèn)題目前未完全進(jìn)入國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈。出于海外廠商產(chǎn)能瓶頸問(wèn)題，晶盛機(jī)電6寸單片式碳化硅外延設(shè)備（型號(hào)為150A，產(chǎn)能350-400片）已實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代。

3） 碳化硅襯底片+外延設(shè)備雙輪驅(qū)動(dòng)，打開(kāi)公司新成長(zhǎng)曲線：公司2017年開(kāi)始碳化硅布局，目前已實(shí)現(xiàn)6英寸晶體和晶片量產(chǎn)，通過(guò)了部分客戶的送樣和驗(yàn)證。2020年立項(xiàng)8寸襯底片研發(fā)，經(jīng)過(guò)一年的研發(fā)，成功生長(zhǎng)出行業(yè)領(lǐng)先的8英寸N型碳化硅晶體，完成了6英寸到8英寸的擴(kuò)徑和質(zhì)量迭代，23Q2將實(shí)現(xiàn)小批量生產(chǎn)。此次8英寸外延設(shè)備的成功研發(fā)，實(shí)現(xiàn)了晶盛機(jī)電在8寸碳化硅材料端+設(shè)備端的布局，進(jìn)一步鞏固公司在第三代半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域的龍頭地位。

4） 盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：光伏設(shè)備是晶盛機(jī)電的第一曲線，第二曲線是半導(dǎo)體設(shè)備放量，第三曲線是光伏耗材和半導(dǎo)體耗材的完全放量，我們維持公司2023-2025年的歸母凈利潤(rùn)為47/58/70億元，對(duì)應(yīng)PE為19/16/13倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

二、圓通速遞（股票代碼：600233）

公司屬于物流行業(yè)。6月20日，圓通速遞發(fā)布董事兼總裁增持公司股份的公告：基于對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的信心和長(zhǎng)期投資價(jià)值的認(rèn)可，公司董事兼總裁潘水苗先生通過(guò)上海證券交易所交易系統(tǒng)以集中競(jìng)價(jià)方式增持了公司股份10萬(wàn)股，增持金額為144.69萬(wàn)元；此外，6月27日，圓通速遞發(fā)布公告，在未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，擬使用自有資金進(jìn)行回購(gòu)股份，后續(xù)用于員工持股計(jì)劃或股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。回購(gòu)的資金總額區(qū)間為3-5億元，回購(gòu)價(jià)格不超過(guò)20元/股的價(jià)格。

針對(duì)以上事件，本周，我們精選了安信證券、中泰證券兩家機(jī)構(gòu)的明星分析師所出具的研報(bào)。

本周股價(jià)走勢(shì)：

6月30日收盤(pán)價(jià)：14.56元，股價(jià)本周累計(jì)上漲0.90%。

機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)：

1.???? 機(jī)構(gòu)：安信證券

分析師：孫延

目標(biāo)價(jià)：20.62元/股

評(píng)級(jí)：買入-A

研報(bào)內(nèi)容摘要：

1） 公司總裁累計(jì)增持四次，耗資1674萬(wàn)元，看好公司長(zhǎng)期價(jià)值。圓通速遞董事兼總裁潘水苗先生于2020年12月21日、2021年11月10日、2023年2月20日、2023年6月20日先后4次增持公司股份41.6萬(wàn)股/40萬(wàn)股/28.48萬(wàn)股/10萬(wàn)股，增持金額分別為501.78萬(wàn)元、527.11萬(wàn)元、500.11萬(wàn)元、144.69萬(wàn)元。4次增持均價(jià)分別為12.06/13.18/17.56/14.47元，增持時(shí)圓通市值分別為380/415/603/499億元。圓通速遞目前在市占率和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)上穩(wěn)居電商快遞第二位置，市值與頭部企業(yè)中通（約1586億人民幣）差距較大，本次管理層增持有望提振市場(chǎng)信心。

2） 重視價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)加劇環(huán)境下的電商快遞分化。在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇環(huán)境下，快遞行業(yè)需求呈現(xiàn)一定韌性，但仍以存量市場(chǎng)為主。頭部快遞企業(yè)今年面臨產(chǎn)能過(guò)剩及競(jìng)爭(zhēng)策略變化，故而導(dǎo)致價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)意外加劇，行業(yè)價(jià)格已再次降至較低水平，比拼各家的網(wǎng)絡(luò)穩(wěn)定性、盈利墊厚度、現(xiàn)金流狀況。在此競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，我們看好龍頭恒強(qiáng)，在穩(wěn)定的加盟網(wǎng)絡(luò)支持和運(yùn)營(yíng)實(shí)力下，有望有效擴(kuò)張份額，同時(shí)推動(dòng)規(guī)模效應(yīng)與管理效應(yīng)充分降本，帶來(lái)業(yè)績(jī)韌性。

3） 看好公司企業(yè)業(yè)績(jī)韌性與估值性價(jià)比。我們看好公司今年在分撥中心精益化生產(chǎn)、加盟商降本賦能方面的成效，形成良好成本管控，在激烈競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中仍有望推動(dòng)份額和業(yè)績(jī)雙增長(zhǎng)，回看Q1公司快遞業(yè)務(wù)盈利8.88億（+12.6%），單票快遞收入同比下降0.12元（同比-4.5%），單票快遞凈利0.20元，同比-0.01元，通過(guò)良好成本管控實(shí)現(xiàn)了快遞主業(yè)的盈利穩(wěn)定。展望今年全年，二、三季度行業(yè)面臨淡季擾動(dòng)和價(jià)格戰(zhàn)壓力，將再次驗(yàn)證公司業(yè)績(jī)成色，而Q4則有望迎來(lái)旺季的業(yè)績(jī)彈性。公司當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)2022年估值僅為12.7倍，考慮到快遞行業(yè)持續(xù)成長(zhǎng)，公司近兩年不斷證明穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)能力，業(yè)績(jī)持續(xù)兌現(xiàn)，管理層、加盟商網(wǎng)絡(luò)穩(wěn)定未被充分定價(jià)，長(zhǎng)期價(jià)值被低估。

4） 投資建議：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)節(jié)奏加快，或迎來(lái)經(jīng)營(yíng)格局的重大分化。頭部企業(yè)仍能靠產(chǎn)品與服務(wù)獲得份額提升，并通過(guò)降本增效保持單票盈利的穩(wěn)定，而份額優(yōu)勢(shì)建立后，一旦需求或價(jià)格因素好轉(zhuǎn)，公司也仍具有高業(yè)績(jī)彈性。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為41.3/47.3/54.3億元，對(duì)應(yīng)現(xiàn)股價(jià)PE為12.1/10.5/9.2倍，維持“買入-A”評(píng)級(jí)。按2024年業(yè)績(jī)15倍估值，給予20.62元目標(biāo)價(jià)。

2.???? 機(jī)構(gòu)：中泰證券

分析師：皇甫曉晗、王旭暉

評(píng)級(jí)：買入

研報(bào)內(nèi)容摘要：

1） 公司回購(gòu)股份，彰顯發(fā)展信心。在本次回購(gòu)之前，圓通董事兼總裁潘水苗先生已經(jīng)連續(xù)四次增持公司股份，共計(jì)增持股份120萬(wàn)股，占總股本的0.035%，總計(jì)增持金額1674萬(wàn)元。本次回購(gòu)計(jì)劃，再次彰顯了公司對(duì)未來(lái)發(fā)展前景的信心和對(duì)自身價(jià)值的認(rèn)可，提振市場(chǎng)信心。

2） 2023年以來(lái)，圓通股價(jià)表現(xiàn)不佳，截至6月27日，股價(jià)已下跌31%。主要系市場(chǎng)擔(dān)憂2023年業(yè)務(wù)量增速放緩、快遞價(jià)格戰(zhàn)以及國(guó)際航空運(yùn)價(jià)下行影響公司利潤(rùn)。

3） 量：未來(lái)行業(yè)業(yè)務(wù)量仍將有10%左右的增長(zhǎng)，2023年預(yù)期雙位數(shù)增長(zhǎng)。1-2月，快遞業(yè)務(wù)量增速僅3%，市場(chǎng)擔(dān)憂全年行業(yè)業(yè)務(wù)量增速不及預(yù)期。我們認(rèn)為，1-2月快遞業(yè)務(wù)量同比下降主要受到春節(jié)錯(cuò)峰的影響，考慮到2022年上海疫情，2023年全年業(yè)務(wù)增速主要看3-5月份業(yè)務(wù)量增速。3/4/5月份，行業(yè)增速分別達(dá)到23%/36%/19%，符合我們預(yù)期。整體來(lái)看，1-5月行業(yè)業(yè)務(wù)量整體同比增長(zhǎng)17%。在6-12月同比增長(zhǎng)8%的保守假設(shè)下，全年業(yè)務(wù)量增速仍有11%，增速擔(dān)憂已基本打消。

4） 價(jià)：行業(yè)淡季將過(guò)，價(jià)格趨穩(wěn)回升。2月份，行業(yè)價(jià)格開(kāi)始下降，下降幅度和時(shí)間節(jié)點(diǎn)的提前超出市場(chǎng)預(yù)期。4月份，在企業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整下，行業(yè)價(jià)格下跌幅度進(jìn)一步加大，低于2021年同期水平。當(dāng)下，行業(yè)淡季將過(guò)，價(jià)格基本環(huán)比趨穩(wěn)。

5） 我們認(rèn)為市場(chǎng)高估了此輪價(jià)格戰(zhàn)對(duì)圓通利潤(rùn)的影響。① 雖然終端價(jià)格已經(jīng)接近2021年同期水平，但近兩年在快遞規(guī)模增長(zhǎng)下，頭部企業(yè)成本已有所優(yōu)化。② 2021年時(shí)的價(jià)格戰(zhàn)是在2020年價(jià)格戰(zhàn)后的延續(xù)，加盟商現(xiàn)金流等經(jīng)營(yíng)壓力較大，總部需要承擔(dān)更多的成本。而2022年，行業(yè)價(jià)格修復(fù)，加盟商經(jīng)營(yíng)狀況顯著改善，面對(duì)2023年價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)擁有更強(qiáng)的調(diào)節(jié)能力。③ 當(dāng)前快遞的競(jìng)爭(zhēng)，已經(jīng)在價(jià)格帶上拉開(kāi)了一定的差距，在低價(jià)格帶上，是更偏向同質(zhì)化的競(jìng)爭(zhēng)，而高價(jià)格帶上，客戶更注重服務(wù)的穩(wěn)定性，價(jià)格并非唯一考量因素。圓通經(jīng)過(guò)過(guò)去幾年的成本優(yōu)化、數(shù)字化提升、管理提升，其當(dāng)前居于行業(yè)第二，可以靠一定的質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)減少行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)帶來(lái)的利潤(rùn)影響。

6） 調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，重申“買入”評(píng)級(jí)?？紤]2023年的航空貨運(yùn)情況，以及價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)情況，我們略微調(diào)整圓通速遞2023-2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為41.6/47.7/54.1億元（此前預(yù)測(cè)2023-2025年為44.9/51.3/59.5億元），對(duì)應(yīng)EPS為1.21/1.39/1.57元（此前預(yù)測(cè)2023-2024年為1.31/1.50/1.73元），對(duì)應(yīng)23-25年P(guān)E為11.9/10.4/9.2倍。雖然盈利預(yù)測(cè)略有下調(diào)，但我們認(rèn)為當(dāng)前股價(jià)已經(jīng)較為充分地反映了市場(chǎng)對(duì)于業(yè)務(wù)增速以及價(jià)格戰(zhàn)的擔(dān)憂。圓通目前處于行業(yè)位次第二名，利潤(rùn)兌現(xiàn)的確定性更高，市場(chǎng)份額有望持續(xù)提升，鞏固競(jìng)爭(zhēng)地位，回購(gòu)也彰顯了公司信心，重申“買入”評(píng)級(jí)。

三、順鑫農(nóng)業(yè)（股票代碼：000860）

公司屬于釀酒行業(yè)。6月26日，公司公告轉(zhuǎn)讓房地產(chǎn)子公司順鑫佳宇100%股權(quán)進(jìn)展。最新方案是擬通過(guò)在北京產(chǎn)權(quán)交易所掛牌的方式公開(kāi)轉(zhuǎn)讓順鑫佳宇100%股權(quán)，掛牌價(jià) 30.98億元；將視情況調(diào)整價(jià)格多次掛牌；若最終未征集到受讓方，公司控股股東順鑫控股集團(tuán)將以不低于22.5億元價(jià)格參與摘牌。本次交易尚需獲得股東大會(huì)批準(zhǔn)。

針對(duì)以上事件，本周，我們精選了中國(guó)銀河、德邦證券兩家機(jī)構(gòu)的明星分析師所出具的研報(bào)。

本周股價(jià)走勢(shì)：

6月30日收盤(pán)價(jià)：33.69元，股價(jià)本周累計(jì)上漲5.35%。

機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)：

1.???? 機(jī)構(gòu)：中國(guó)銀河

分析師：劉來(lái)珍

評(píng)級(jí)：推薦

研報(bào)內(nèi)容摘要：

1） 點(diǎn)評(píng)：5/12公司公告對(duì)順鑫佳宇進(jìn)行增資，以對(duì)順鑫佳宇的 49.74億元的債權(quán)增資計(jì)入順鑫佳宇的資本公積。 我們當(dāng)時(shí)判斷通過(guò)此次債轉(zhuǎn)股操作消除了受讓方負(fù)債壓力，使順鑫佳宇凈資產(chǎn)轉(zhuǎn)正，提升轉(zhuǎn)讓交易達(dá)成概率。

2） 目前交易方案明確了房地產(chǎn)業(yè)務(wù)剝離事項(xiàng)，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)剝離后上市公司主營(yíng)白酒業(yè)務(wù)更加突出，整體季度業(yè)績(jī)也更加可預(yù)測(cè)，我們判斷將提升投資人對(duì)公司關(guān)注度。

3） 同時(shí)方案進(jìn)一步明確了交易價(jià)格預(yù)計(jì)在 22.5-30.98 億元，該價(jià)格對(duì)比順鑫佳宇公司截至 5/31 的凈資產(chǎn) 26.4 億元，對(duì)應(yīng) P/B 在0.85-1.17，對(duì)比其他上市房企我們認(rèn)為屬合理水平。

4） 投資建議：房地產(chǎn)業(yè)務(wù)從上市公司剝離事項(xiàng)取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，業(yè)務(wù)清晰將提升公司對(duì)投資人的吸引力，我們認(rèn)為交易價(jià)格區(qū)間相對(duì)合理。順鑫農(nóng)業(yè)是國(guó)內(nèi)低檔酒龍頭，我們判斷在消費(fèi)疲弱的大環(huán)境中具備韌性。我們預(yù)計(jì)2023-2025年 EPS 0.72/1.5/1.87 元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng) P/E 分別為 48/23/18 倍，首次覆蓋，給予公司“推薦”評(píng)級(jí)。

2.???? 機(jī)構(gòu)：德邦證券?

分析師：熊鵬

評(píng)級(jí)：買入

研報(bào)內(nèi)容摘要：

1） 地產(chǎn)剝離事件始末：自18年開(kāi)始公司持續(xù)推進(jìn)地產(chǎn)業(yè)務(wù)剝離動(dòng)作，過(guò)去幾年海南、包頭等存量地產(chǎn)項(xiàng)目期末余額逐漸減少，并進(jìn)行減值。23年4月，公司以 20億元從順鑫佳宇購(gòu)買商務(wù)樓資產(chǎn)，使子公司資產(chǎn)負(fù)債表優(yōu)化。23年5月，公司公告對(duì)順鑫佳宇49.74億元的債權(quán)轉(zhuǎn)為對(duì)順鑫佳宇增資，增資全部計(jì)入資本公積，順鑫佳宇變成只有住宅項(xiàng)目?jī)糍Y產(chǎn)為正的全資子公司，1-5 月合并報(bào)表凈資產(chǎn)為26.43億元，營(yíng)收為12.00億元。

2） 當(dāng)前地產(chǎn)堅(jiān)定剝離，集團(tuán)保底：公司此前公告準(zhǔn)備掛牌北交所找地產(chǎn)買家（21 年也掛牌過(guò)無(wú)買家），本次評(píng)估資產(chǎn)后正式推進(jìn)掛牌流程。地產(chǎn)業(yè)務(wù)總資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值為 41.91 億元，總負(fù)債評(píng)估價(jià)值為 10.92 億元，凈資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值為30.98 億，后續(xù)推進(jìn)國(guó)資委審批以及北交所掛牌流程。北交所首次掛牌轉(zhuǎn)讓價(jià)格為 30.98 億元，如果首次掛牌未能征集到意向受讓方，將以不低于 90%價(jià)格為底價(jià)重新掛牌，如二次掛牌仍未能征集到意向受讓方，將確定新的底價(jià)繼續(xù)掛牌，力促本次交易在首次掛牌后 12 個(gè)月內(nèi)完成。如果經(jīng)過(guò)多輪價(jià)格調(diào)整仍未能征集到意向受讓方，公司控股股東順鑫控股或其指定關(guān)聯(lián)方（避免國(guó)有資產(chǎn)流失），將以不低于 22.5 億元的價(jià)格參與此次摘牌。我們認(rèn)為，此次地產(chǎn)業(yè)務(wù)堅(jiān)定剝離，集團(tuán)保底，如果以30.98 億成交，預(yù)計(jì)對(duì)報(bào)表正向貢獻(xiàn)，如果以 22.5 億元成交，預(yù)計(jì)對(duì)報(bào)表一次性負(fù)向貢獻(xiàn)。本次交易完成后，順鑫佳宇將不再納入合并報(bào)表，符合公司收縮非主營(yíng)業(yè)務(wù)的發(fā)展戰(zhàn)略，有利于集中精力做強(qiáng)做大主營(yíng)業(yè)務(wù)，增強(qiáng)盈利能力。

3） 投資建議：23 年重點(diǎn)關(guān)注老品恢復(fù)+結(jié)構(gòu)改善+金標(biāo)大單品放量，酒廠經(jīng)營(yíng)、公司管理班子穩(wěn)定，經(jīng)營(yíng)方向明確、戰(zhàn)略定力強(qiáng)，疊加地產(chǎn)業(yè)務(wù)剝離和集團(tuán)人事調(diào)整，α邏輯明顯，繼續(xù)強(qiáng)烈推薦。預(yù)計(jì) 23-25 年公司營(yíng)業(yè)收入為141.16/170.15/197.78億元，同比增速為 20.87%/20.53%/16.24%，歸母凈利潤(rùn)為 6.76/8.72/10.96 億元，同比增速為200.38%/28.99%/25.68% ， 現(xiàn) 價(jià) 對(duì) 應(yīng) 23-25 年 PE 為37.58x/29.14x/23.18x，維持“買入”評(píng)級(jí)。

四、雙環(huán)傳動(dòng)（股票代碼：002472）

公司屬于汽車零部件行業(yè)。6月26日，公司發(fā)布2023 年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告， 23 年 H1 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 3.5-3.7億元，同比+39-47%；扣非凈利潤(rùn) 3.2-3.4 億元，同比+39%-48%。

針對(duì)以上事件，本周，我們精選了開(kāi)源證券、信達(dá)證券兩家機(jī)構(gòu)的明星分析師所出具的研報(bào)。

本周股價(jià)走勢(shì)：

6月30日收盤(pán)價(jià)：36.30元，股價(jià)本周累計(jì)上漲12.28%。

機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)：

1.???? 機(jī)構(gòu)：開(kāi)源證券

分析師：鄧健全、趙悅媛

評(píng)級(jí)：買入

研報(bào)內(nèi)容摘要：

1） 2023上半年預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)3.5億-3.7億，同比增長(zhǎng)39.48%~47.45%2023年6月26日，雙環(huán)傳動(dòng)發(fā)布2023年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告。2023H1預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.5~3.7億元，同比增長(zhǎng)39.48%~47.45%；扣非凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為3.2~3.4億元，同比增長(zhǎng)39.09%~47.74%。從單季度看，2023Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.8~2.0億元，同/環(huán)比分別為增長(zhǎng)35.61%~50.76%/4.68%~16.37%。伴隨公司純電動(dòng)、混動(dòng)汽車齒輪及RV減速器等項(xiàng)目快速放量，我們上調(diào)2023/2024/2025年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023/2024/2025年歸母凈利潤(rùn)為8.02（+0.24）/10.79（+0.54）/13.70（+1.03）億元，EPS為0.94/1.27/1.61元/股，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為33.8/25.1/19.8倍?？紤]到公司新能源業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，機(jī)器人業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，上調(diào)至“買入”評(píng)級(jí)。

2） 純電車齒輪市占率領(lǐng)先，再獲新能源汽車齒輪項(xiàng)目定點(diǎn)公司深耕新能源車齒輪領(lǐng)域，公司已與比亞迪、廣汽集團(tuán)、蔚然動(dòng)力、日電產(chǎn)、舍弗勒、匯川、博格華納等頭部企業(yè)合作，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率領(lǐng)先。此外，2023年3月28日公司發(fā)布公告獲某全球知名零部件企業(yè)定點(diǎn)，被選定為該客戶某歐洲高端品牌新能車電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)齒輪項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)和批量供應(yīng)商，根據(jù)規(guī)劃，該項(xiàng)目預(yù)計(jì)從2024年開(kāi)始批量供貨，項(xiàng)目生命周期為9年，生命周期內(nèi)預(yù)計(jì)銷售金額為人民幣10億元以上。隨著公司“新能源電驅(qū)動(dòng)減速箱齒輪研發(fā)項(xiàng)目”等項(xiàng)目逐步爬坡量產(chǎn)，新能源齒輪產(chǎn)能將進(jìn)一步釋放，公司有望加速開(kāi)拓新能源汽車產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，穩(wěn)固行業(yè)領(lǐng)先地位。

3） 減速器業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)，有望形成第二成長(zhǎng)曲線公司RV減速器于2016年小批量產(chǎn)，目前已進(jìn)入國(guó)產(chǎn)機(jī)器人龍頭產(chǎn)業(yè)鏈。公司將繼續(xù)通過(guò)子公司環(huán)動(dòng)科技完善現(xiàn)有RV減速器產(chǎn)品譜系，并加大對(duì)重負(fù)載機(jī)器人減速機(jī)的研發(fā)投入。當(dāng)前，公司諧波減速器已形成多個(gè)型號(hào)產(chǎn)品的批量供貨，并開(kāi)發(fā)出3大衍生新型號(hào)諧波減速器，有望為公司開(kāi)拓工業(yè)機(jī)器人減速器領(lǐng)域注入動(dòng)力，培養(yǎng)第二成長(zhǎng)曲線。

2.???? 機(jī)構(gòu)：信達(dá)證券

分析師：陸嘉敏、曹子杰

研報(bào)內(nèi)容摘要：

1） 機(jī)器人業(yè)務(wù)逐漸發(fā)力，Q2業(yè)績(jī)延續(xù)高增長(zhǎng)。公司預(yù)計(jì)2023年H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.5-3.7億元，以中樞3.6億元計(jì)，同比+38%；Q2歸母凈利潤(rùn)1.8-2.0億元，以中樞1.9億元計(jì)，同比+43%。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要系：①隨著機(jī)器人減速器國(guó)產(chǎn)化的加速，公司機(jī)器人精密減速器業(yè)務(wù)取得了快速發(fā)展，銷量與上年同期相比呈現(xiàn)大幅增長(zhǎng)；②重型卡車自動(dòng)變速箱齒輪業(yè)務(wù)較上年同期呈現(xiàn)良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；③新能源汽車齒輪業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)；④降本增效措施持續(xù)取得成果。

2） 收購(gòu)越南三多樂(lè)，加碼海外業(yè)務(wù)布局?？毓勺庸经h(huán)驅(qū)科技以0.25億元收購(gòu)越南三多樂(lè)100%股權(quán)，越南三多樂(lè)主營(yíng)業(yè)務(wù)為生產(chǎn)、制造精密模具和精密注塑零部件，生產(chǎn)變速箱傳動(dòng)系統(tǒng)，本次收購(gòu)有助于滿足下游客戶對(duì)公司及控股子公司在海外布局的訴求，有利于進(jìn)一步拓展齒輪傳動(dòng)部件在海外的業(yè)務(wù)，增強(qiáng)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力。

3） 三多樂(lè)持股平臺(tái)增資環(huán)驅(qū)科技，加速業(yè)務(wù)融合。作為收購(gòu)越南三多樂(lè)協(xié)議的一部分，三多樂(lè)持股平臺(tái)智恒盛、嘉興環(huán)樂(lè)向環(huán)驅(qū)科技增資0.44億元，公司對(duì)環(huán)驅(qū)科技持股比例由73%下降至55%，此次增資有助于穩(wěn)定收購(gòu)標(biāo)的管理團(tuán)隊(duì)，促進(jìn)環(huán)驅(qū)科技在收購(gòu)事項(xiàng)完成后進(jìn)行業(yè)務(wù)整合實(shí)現(xiàn)快速穩(wěn)健發(fā)展。

4） 盈利預(yù)測(cè)：公司主營(yíng)業(yè)務(wù)精密齒輪，涵蓋汽車、機(jī)器人等領(lǐng)域，有望持續(xù)受益于下游高景氣度。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為8.07、10.80、13.30億元，對(duì)應(yīng)PE分別為34、25、20倍。

五、凱賽生物（股票代碼：688065）

公司屬于化學(xué)制品行業(yè)。6月25日，凱賽生物發(fā)布公告稱《2023年度向特定對(duì)象發(fā)行A股股票預(yù)案》：擬向上海曜勤（擬設(shè)立）發(fā)行股票募集資金總額不超過(guò)人民幣66億元（含本數(shù)），扣除相關(guān)發(fā)行費(fèi)用后的募集資金凈額擬全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還貸款。同日，凱賽生物還發(fā)布公告稱，與招商局集團(tuán)有限公司簽署《業(yè)務(wù)合作協(xié)議》，招商局將盡最大的商業(yè)努力推廣和落實(shí)凱賽生物基聚酰胺產(chǎn)品的使用，保障落實(shí)前三年“1-8-20目標(biāo)”。前三年“1-8-20目標(biāo)”：招商局采購(gòu)并使用凱賽生物的產(chǎn)品中生物基聚酰胺樹(shù)脂的量于2023、2024和2025年分別為不低于1萬(wàn)噸、8萬(wàn)噸和20萬(wàn)噸。從2024年底開(kāi)始，雙方提前一年確定后續(xù)采購(gòu)產(chǎn)品形式和采購(gòu)量。

針對(duì)以上事件，本周，我們精選了國(guó)海證券、上海證券兩家機(jī)構(gòu)的明星分析師所出具的研報(bào)。

本周股價(jià)走勢(shì)：

6月30日收盤(pán)價(jià)：62.26元，股價(jià)本周累計(jì)上漲12.12%。

機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)：

1.???? 機(jī)構(gòu)：國(guó)海證券

分析師：李永磊、董伯駿、賈冰

評(píng)級(jí)：買入

研報(bào)內(nèi)容摘要：

1） 擬定增不超過(guò)66億元，招商局或間接持股超5%。凱賽生物發(fā)布公告稱《2023年度向特定對(duì)象發(fā)行A股股票預(yù)案》：擬向上海曜勤（擬設(shè)立）發(fā)行股票募集資金總額不超過(guò)人民幣66億元（含本數(shù)），扣除相關(guān)發(fā)行費(fèi)用后的募集資金凈額擬全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還貸款。本次向特定對(duì)象發(fā)行的發(fā)行對(duì)象為上海曜勤（擬設(shè)立），CIB擬為上海曜勤（擬設(shè)立）的有限合伙人，擬以所持凱賽生物股票11666萬(wàn)股出資，持有上海曜勤（擬設(shè)立）50.9995%的份額；招商局集團(tuán)擬為上海曜勤（擬設(shè)立）的有限合伙人，擬以現(xiàn)金方式出資，持有上海曜勤（擬設(shè)立）48.9995%的份額。上海曜建（擬設(shè)立）擬為上海曜勤（擬設(shè)立）的普通合伙人、執(zhí)行事務(wù)合伙人，擬以現(xiàn)金方式出資，持有上海曜勤（擬設(shè)立）0.001%的份額；截至2023年6月25日，CIB為上海曜建（擬設(shè)立）唯一股東，擬將其持有的上海曜建（擬設(shè)立）49%股權(quán)轉(zhuǎn)讓予招商局集團(tuán)，轉(zhuǎn)讓完成后凱賽生物產(chǎn)業(yè)有限公司（CIB）持有上海曜建（擬設(shè)立）51%股權(quán)，招商局集團(tuán)持有上海曜建（擬設(shè)立）49%股權(quán)。本次向特定對(duì)象發(fā)行完成后，公司控股股東由CIB變?yōu)樯虾ｊ浊冢〝M設(shè)立），公司實(shí)際控制人仍為XIUCAILIU（劉修才）家庭。本次發(fā)行完成前，招商局集團(tuán)與公司不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，本次發(fā)行完成后，招商局集團(tuán)通過(guò)上海曜勤（擬設(shè)立）間接持有公司的股份預(yù)計(jì)超過(guò)5%，將成為公司的關(guān)聯(lián)方。

2） 與招商局簽訂合作協(xié)議，保障聚酰胺銷售推廣。2023年6月25日，凱賽生物發(fā)布公告稱，與招商局集團(tuán)有限公司簽署《業(yè)務(wù)合作協(xié)議》，招商局將盡最大的商業(yè)努力推廣和落實(shí)凱賽生物基聚酰胺產(chǎn)品的使用，保障落實(shí)前三年“1-8-20目標(biāo)”。前三年“1-8-20目標(biāo)”：招商局采購(gòu)并使用凱賽生物的產(chǎn)品中生物基聚酰胺樹(shù)脂的量于2023、2024和2025年分別為不低于1萬(wàn)噸、8萬(wàn)噸和20萬(wàn)噸。從2024年底開(kāi)始，雙方提前一年確定后續(xù)采購(gòu)產(chǎn)品形式和采購(gòu)量。招商局集團(tuán)系中央直接管理的國(guó)有重要骨干企業(yè)，將發(fā)展綠色科技作為重要戰(zhàn)略部署。與傳統(tǒng)化工方式相比，公司的技術(shù)能力在基礎(chǔ)材料制造領(lǐng)域可有效降低碳排放，環(huán)保型材料可應(yīng)用于招商局集團(tuán)下屬多個(gè)實(shí)業(yè)板塊，雙方能夠協(xié)同發(fā)展。2021年烏蘇工廠聚酰胺產(chǎn)能投產(chǎn)以來(lái)，生產(chǎn)銷售承壓，與招商局合作有望進(jìn)一步加速聚酰胺推廣應(yīng)用。

3） 聚酰胺產(chǎn)能儲(chǔ)備充足，工程塑料應(yīng)用廣泛。生物基聚酰胺在工程塑料領(lǐng)域應(yīng)用廣泛，例如汽車部件、電子電器、扎帶、隔熱條等；此外，公司正在開(kāi)發(fā)以玻璃纖維和碳纖維增強(qiáng)的生物基聚酰胺熱塑性復(fù)合材料，在高溫下具有良好的耐蠕變、尺寸穩(wěn)定、耐化學(xué)性高等特點(diǎn)，可用于輕量化領(lǐng)域，例如集裝箱、車廂板、建筑模板、新能源裝備、風(fēng)電葉片、管材；尼龍彈性體領(lǐng)域，例如面料、鞋材等。廣泛的應(yīng)用場(chǎng)景，使得凱賽生物的生物基聚酰胺可與招商局在多個(gè)應(yīng)用領(lǐng)域切入合作。另外公司在建生物基聚酰胺產(chǎn)能，目前有烏蘇工廠10萬(wàn)噸產(chǎn)能，在建2萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)2023年底投產(chǎn)，年產(chǎn)50萬(wàn)噸生物基戊二胺及90萬(wàn)噸生物基聚酰胺5X項(xiàng)目建設(shè)過(guò)程中。

4） 盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：基于審慎原則，暫不考慮本次發(fā)行股份攤薄因素及收購(gòu)影響；考慮生物基聚酰胺應(yīng)用推廣需要一定時(shí)間，下調(diào)了2023-3024年的盈利預(yù)期，預(yù)計(jì)公司2023-2025年公司的歸母凈利分別為7.29、10.01、12.23億元，對(duì)應(yīng)的PE分別為52、38、31倍，考慮公司在合成生物學(xué)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。

2.???? 機(jī)構(gòu)：上海證券

分析師：鄧周宇、于庭澤、王真真?

評(píng)級(jí)：買入

研報(bào)內(nèi)容摘要：

1） 與招商局簽署《業(yè)務(wù)合作協(xié)議》，協(xié)同發(fā)展為公司帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)隽俊Ｕ猩叹旨瘓F(tuán)系中央直接管理的國(guó)有重要骨干企業(yè)，將發(fā)展綠色科技作為重要戰(zhàn)略部署。與傳統(tǒng)化工方式相比，公司的技術(shù)能力在基礎(chǔ)材料制造領(lǐng)域可有效降低碳排放，環(huán)保型材料可應(yīng)用于招商局集團(tuán)下屬多個(gè)實(shí)業(yè)板塊，雙方能夠協(xié)同發(fā)展。

2） 招商局從凱賽生物采購(gòu)的產(chǎn)品，可以選擇生物基聚酰胺樹(shù)脂，或生物基聚酰胺纖維復(fù)合材料（包括短纖維復(fù)合樹(shù)脂、連續(xù)纖維預(yù)浸帶、連續(xù)纖維預(yù)浸紗），或其片材、異型材、管材等成型材料。招商局采購(gòu)并使用凱賽生物的產(chǎn)品中生物基聚酰胺樹(shù)脂的量于2023、2024和2025年分別為不低于1萬(wàn)噸、8萬(wàn)噸和20萬(wàn)噸。后續(xù)采購(gòu)量：從2024年底開(kāi)始，雙方提前一年確定后續(xù)采購(gòu)產(chǎn)品形式和采購(gòu)量。

3） 雙方共同設(shè)立生物基材料在招商局應(yīng)用場(chǎng)景的攻關(guān)團(tuán)隊(duì)，開(kāi)發(fā)生物基聚酰胺纖維復(fù)合、拉擠工藝以及在集裝箱、建筑、光伏、物流等領(lǐng)域的應(yīng)用技術(shù)，確定招商局采購(gòu)產(chǎn)品的形式（即樹(shù)脂、復(fù)合材料、成型材料中的選項(xiàng)）以及產(chǎn)品中間狀態(tài)加工設(shè)備投資的合作方案，為合成生物制造提供廣闊的應(yīng)用場(chǎng)景，打造低碳乃至零碳產(chǎn)業(yè)的“燈塔型”項(xiàng)目。

4） 投資建議我們認(rèn)為招商局這類的央企集團(tuán)間接入股且股權(quán)占比較高，說(shuō)明了其對(duì)合成生物學(xué)新材料的戰(zhàn)略重要性高度重視，考慮與招商局簽訂的合作協(xié)議帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)隽?，?duì)生物基聚酰胺的產(chǎn)品驗(yàn)證，以及對(duì)生物基聚酰胺未來(lái)市場(chǎng)拓展所帶來(lái)的背書(shū)效應(yīng)，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為6.73、9.61、12.39億元（2023-2025前值為6.73、8.02、9.69億元），同比增速為21.66%、42.80%、28.94%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)P/E為55.37、38.78、30.08倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。

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