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(資料圖)

PayPal（納斯達(dá)克股票代碼：PYPL）是金融科技領(lǐng)域的主要公司之一，到 2030 年該行業(yè)的價(jià)值將達(dá)到 3750 億美元左右。

賣家過度關(guān)注 2 個(gè)指標(biāo)（活躍賬戶和營業(yè)利潤率），而忽視了公司在競(jìng)爭中繼續(xù)印刷的出色業(yè)績。

PayPal 已不再是潛力無限的飛速發(fā)展股票，而是開始成熟的高EPS、高FCF的公司，有望在未來幾年穩(wěn)步增長。每股約 61 美元，很難不喜歡它的回報(bào)率。

上周，PayPal 發(fā)布了2023 年第一季度業(yè)績。消息公布后，股價(jià)暴跌，本周收盤下跌約 18%。

此舉完全被夸大了，PayPal 仍然是金融科技領(lǐng)域最具吸引力的投資之一。

本季度，PayPal 報(bào)告收入為 70.4 億美元（同比增長 9%），每股收益為 1.17 美元（同比增長 33%），自由現(xiàn)金流為 10 億美元。

管理層還將全年每股收益指引上調(diào)至 4.95 美元，同比增長約 20%。公司還完成了價(jià)值 14 億美元的股票回購。

其最重要的非財(cái)務(wù)指標(biāo)是 58 億筆交易（同比增長 13%）、3550 億美元的總支付額（同比增長 10%）和 4.33 億活躍賬戶（同比增長 1%）。

PayPal 的未來是什么？雖然活躍賬戶同比增長 1%，但活躍賬戶實(shí)際上每季度減少了 200 萬，這是至少自 2014 年以來的首次下降：

對(duì)于賣家來說，這表明 PayPal 正在將市場(chǎng)份額輸給競(jìng)爭對(duì)手，其網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)正在顯現(xiàn)裂痕。

雖然這肯定是一個(gè)危險(xiǎn)信號(hào)，但我會(huì)密切關(guān)注，我認(rèn)為這個(gè)指標(biāo)并不能說明全部情況。

衡量 PayPal 平臺(tái)實(shí)力的更重要指標(biāo)是總支付量 (TPV)，同比增長 10%。

而冠捷在美國（競(jìng)爭應(yīng)該是最激烈的地方）同比增長 12%。

支付交易也同比增長 13%，支持管理層聲稱他們正在優(yōu)先考慮高價(jià)值賬戶。

基于這些數(shù)據(jù)，沒有理由相信 PayPal 的競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)正在惡化。

也就是說，蘋果仍處于其在金融科技領(lǐng)域推出的初期階段。盡管蘋果 Pay 自 2014 年發(fā)布以來采用率緩慢，但蘋果每年 1110 億美元的自由現(xiàn)金流為其提供了大量潛在彈藥。

競(jìng)爭的敘述是合法的，但結(jié)果描繪了一幅清晰的畫面：PayPal 尚未被顛覆。PayPal 仍然與客戶和商家等高度相關(guān)。

除了缺乏新客戶增長外，賣家還指出壓縮利潤率是一個(gè)令人擔(dān)憂的原因。這個(gè)解壓起來比較簡單。

PayPal 的非品牌支付處理業(yè)務(wù) Braintree 的收入同比增長 30%，這是企業(yè)級(jí)客戶的新勝利和份額增長的結(jié)果。

與 PayPal 的核心部門相比，非品牌支付是一項(xiàng)利潤率較低的業(yè)務(wù)，其驚人的高增長攤薄了整體利潤率。

盡管這一細(xì)分市場(chǎng)可能會(huì)繼續(xù)對(duì)利潤率構(gòu)成壓力，但管理層正在通過其在 PayPal Complete Payments 中的增值服務(wù)來解決這個(gè)問題。

雖然其重點(diǎn)一直放在企業(yè)客戶上，但該公司現(xiàn)在正將注意力轉(zhuǎn)移到中小型企業(yè)，這些企業(yè)的利潤率結(jié)構(gòu)要高得多。

此外，該公司本季度的收入為 70.4 億美元，產(chǎn)生了 10 億美元的自由現(xiàn)金流，自由現(xiàn)金流利潤率為 14%。盡管其營業(yè)利潤率在過去幾年有所下降，但其 FCF 利潤率一直保持強(qiáng)勁。

雖然我不喜歡看到營業(yè)利潤率的趨勢(shì)，但其 FCF 利潤率令人放心。到 2030 年，數(shù)字支付的數(shù)量估計(jì)將達(dá)到 3750 億美元。

PayPal 的全球品牌提供了超越新興競(jìng)爭對(duì)手的主要競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)，更不用說其現(xiàn)有的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)了。

它是數(shù)字交易中最強(qiáng)大（如果不是最強(qiáng)大）的全球品牌之一。

PayPal 是受益于行業(yè)任何技術(shù)改進(jìn)的最佳公司，并且有很大的機(jī)會(huì)增加其增值服務(wù)的數(shù)量。

如果你要承認(rèn)潛在的競(jìng)爭，你也必須承認(rèn)它的機(jī)會(huì)。

PayPal的敘述需要改變。

它是飛速發(fā)展的金融科技、支付領(lǐng)域的行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，在近幾年期間完全被夸大了。在巔峰時(shí)期，PayPal 的交易收入約為 17 倍。

在從 2021 年的高點(diǎn)下跌約 80% 后，PayPal 現(xiàn)在的交易價(jià)格為 2.4 倍的歷史低點(diǎn)。

盡管這太低了，但該股票以歷史最低的收入倍數(shù)交易是有道理的。投資者不應(yīng)將公司視為成長型股票，那些日子可能已經(jīng)過去了。收入、新客戶和其他“增長”指標(biāo)現(xiàn)在應(yīng)該退居二線。

但沒有意義的是它相對(duì)于其 EPS 和 FCF 的交易位置。這些是用于評(píng)估一家成熟公司的指標(biāo)。該公司 5 年預(yù)計(jì)每股收益復(fù)合年增長率為 16.54%，預(yù)期收益為 11.9 倍。

同時(shí)，來看看它的 EBITDA 和自由現(xiàn)金流。

雖然它的增長前景不如之前，但其收益和 FCF 增長證明了更高的估值是合理的。

此外，管理層對(duì)股東收益率的承諾（今年將用于股票回購的 40 億美元）將在今年減少約 4% 的流通股，從而使每股指標(biāo)更具吸引力。

如果未來幾個(gè)月股價(jià)進(jìn)一步承壓，不會(huì)感到意外，但極其保守的估值已經(jīng)消除了相當(dāng)大的風(fēng)險(xiǎn)。

盡管短期挑戰(zhàn)可能依然存在，而且支付領(lǐng)域的競(jìng)爭日益激烈，但 PayPal 尚未被顛覆，并且是利用未來 7 年價(jià)值 350+ 億美元的行業(yè)的最佳定位企業(yè)之一。

如果它能夠繼續(xù)避開競(jìng)爭并通過新的增值服務(wù)提高利潤率，那么 PayPal就沒有理由不能再次在其 ATH 上進(jìn)行交易。

聽說好看的人都點(diǎn)贊了~

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