靠著并購擴張做大的福安藥業(yè)(300194.SZ)如今反而被并購拖累。
上半年福安藥業(yè)營業(yè)收入增5.11%,但凈利潤反下降19.33%,近四年盈利增速均遠低于營收。
長江商報記者發(fā)現(xiàn),五年前的并購致福安藥業(yè)推廣費持續(xù)高企,同時并購標的凈利下降是盈利下滑的主要原因。
2015年和2016年福安藥業(yè)耗資5.7億元、15億元收購天衡藥業(yè)、只楚藥業(yè),同時大幅加大推廣費擴張,去年達到9.50億元,占營收四成。雖然營收一直呈現(xiàn)上升趨勢,但扣非凈利早在2018年開始下降。
今年上半年,只楚藥業(yè)、天衡藥業(yè)凈利潤分別較上年同期下降57%、14%。而去年剛耗資近5億元收購的RedRealtyLLC,業(yè)績也不及預期,今年8月擬回售原股東。
今年福安藥業(yè)開始有意從并購轉向側重于加大研發(fā),也困難重重。2017年11月,公司推動只楚藥業(yè)硫辛酸分散片項目研發(fā),截止今年3月投入734.61萬元。由于生產工藝難度較大,目前已終止項目。
業(yè)績下滑股價萎靡,2018年時實控人汪天祥轉讓6.76%股份給第一期員工持股計劃,價格為4.57元每股,去年6元左右高點減持4.93%股份,如今股價僅4.20元,公司擬延期一年。
扣非凈利四連降
營收增長凈利潤反下滑。
今年上半年福安藥業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入12.21億元,同比增5.11%,凈利潤1.07億元,較上年同期下降19.33%。
福安藥業(yè)稱,醫(yī)改、帶量采購、一致性評價等政策影響以及以及醫(yī)保目錄的調整,現(xiàn)有產品利潤空間受到進一步壓縮。而為了取得長期發(fā)展,公司加大研發(fā)投入,所以導致凈利潤下降。
不過從費用增加絕對值來看,三項期間費用中研發(fā)費用增加是最少的,僅增1155.39萬元,而銷售費用、管理費用分別增5283.33萬元、1477.48萬元,增幅也較營收高。
而上半年銷售費用中學術推廣費、咨詢費合計5.07億元,同比增0.48億元,增近10%,增加值大幅高于營收。
長江商報記者發(fā)現(xiàn),近年來銷售費用中學術推廣費、咨詢費(以下合稱推廣費)居高不下,占營收比例逐步上升是拖累凈利率下降的重要原因。
近年來推廣費占銷售費用近九成,2016年福安藥業(yè)推廣費僅為0.65億元,而2017-2020年分別達到4.84億元、9.33億元、10.99億元、9.50億元,其中近兩年已占到了營收的四成。
2017-2020年福安藥業(yè)推廣費增速為744.62%、92.77%、17.79%、-13.10%,不過推廣費的增加僅推動營收大幅增長兩年,2017年和2018年增長61.20%、27.67%,此后營收便停滯不前,2019和2020年增長4.18%、-14.83%。
并且福安藥業(yè)管理費用也持續(xù)增長,2016-2020年期間費用率為26.21%、39.95%、50.25%、52.99%、56.42%,翻倍增加。雖然同期公司毛利率從46.92%增至65.40%,但凈利潤卻從17.13%下降至8.69%。
大幅度增加推廣費僅僅促使福安藥業(yè)規(guī)模擴張的虛假繁榮。
實際上,營收還在增加,但盈利早已開始下滑。2017年福安藥業(yè)扣非凈利增至2.63億元,此后便逐步下滑,除開2018年巨虧3.83億元,2019年和2020年分別為2.59億元、1.86億元。今年上半年扣非凈利潤0.94億元,下降24.8%。
所以至此,福安藥業(yè)盈利能力已連續(xù)近四年下降。
屢次并購失利商譽減值風險加大
如今銷售費用高企的局面源于5年前的并購。
福安藥業(yè)2011年上市后,便耗資3145萬元收購廣安凱特,以及分步耗資1.11億元收購人民制藥,但營收仍繼續(xù)下降。
特別是2015年時藥品審批、藥品質量和療效一致性評價、兩票制等一系列新政策密集發(fā)布和實施、同時行業(yè)同質化競爭進一步加劇以及互聯(lián)網醫(yī)療等變革因素影響,公司認為,“創(chuàng)新與并購將是醫(yī)藥企業(yè)未來成長的兩大驅動主力”。
所以公司進行了更大的并購。福安藥業(yè)原有業(yè)務主要為抗生素業(yè)務,2015年和2016年分別耗資5.7億元、15億元關聯(lián)交易收購天衡藥業(yè)、只楚藥業(yè),新增抗腫瘤及抗腫瘤輔助用藥??破贩N,抗感染、血脂調節(jié)及糖尿病等領域產品。
相比醫(yī)藥中間體、原料藥直接供應廠家,天衡藥業(yè)、只楚藥業(yè)制劑產品需要營銷推廣來擴張,主要以專門負責藥品經銷業(yè)務的子公司和經銷商代理相結合的模式為主,公司的推廣費大幅增加。
不過2016年6月只楚藥業(yè)納入合并范圍,2018年時其核心產品硫酸慶大霉素市場競爭加劇風險,注射用硫辛酸因出現(xiàn)不良反應而停止生產并召回市場流通的全部產品。
只楚藥業(yè)收購第二年凈利潤便開始下降,2017年凈利潤1.24億元,下降1.73%,2018-2020年凈利潤5365.67萬元、4147.38萬元、5189.31萬元;天衡藥業(yè)此前凈利潤持續(xù)增長,但去年營收下滑,凈利潤下降17.71%。
今年上半年只楚藥業(yè)、天衡藥業(yè)凈利潤1229.12萬元、3519.12萬元,分別較上年同期下降57%、14%。
2018年時只楚藥業(yè)商譽減值6.07億元,截止今年上半年末,福安藥業(yè)賬面商譽7.1億元,其中收購只楚藥業(yè)、天衡藥業(yè)的商譽達4.25億元、2.51億元。凈利潤的下降導致商譽減值風險持續(xù)加大。
在業(yè)績下滑之際,福安藥業(yè)再次并購。2019年和2020年公司耗資8350萬元、7300萬美元(約合5億元)收購優(yōu)諾金生物22.45%股權、RedRealtyLLC51%股權,不過再次受挫。
即使推遲業(yè)績承諾期后,受新冠疫情影響,今年上半年RedRealtyLLC經營情況不及預期,實現(xiàn)營業(yè)收入6.9萬元,虧損32.34萬元。今年8月27日,福安藥業(yè)擬要求原股東以9300萬美元回購RedRealtyLLC股份。
今年福安藥業(yè)未再提及并購擴張戰(zhàn)略,轉而突出研發(fā)創(chuàng)新增強競爭力。
不過此前福安藥業(yè)研發(fā)費用投入相對銷售費用并不高,2019年和2020年為1.38億元、1.20億元,其中資本化研發(fā)投入4498.10萬元、4000.30萬元,占研發(fā)約33%,較此前占比大幅增加。
今年福安藥業(yè)研發(fā)投入達0.75億元,同比增40.19%,推廣費仍達到研發(fā)投入的6.76倍。(記者 李順)
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