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歐元區(qū)8月通脹率高達(dá)9.1%，再創(chuàng)歷史新高。英法德意等多國民眾不滿物價(jià)一漲再漲，走上街頭的抗議活動(dòng)此起彼伏。

為了平息民眾的不滿情緒和緩解實(shí)際生活水平下降的難題，9月8日歐洲中央銀行召開貨幣政策會(huì)議，對(duì)歐元區(qū)三大關(guān)鍵利率上調(diào)75個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)1999年歐洲貨幣聯(lián)盟成立以來首次最大單次加息幅度。根據(jù)歐洲央行評(píng)估，在接下來的幾次會(huì)議上，管理委員會(huì)預(yù)計(jì)將進(jìn)一步加息，以抑制需求，并防范通脹預(yù)期持續(xù)上升的風(fēng)險(xiǎn)。面對(duì)創(chuàng)歷史紀(jì)錄的通脹數(shù)據(jù)，歐洲央行在激進(jìn)加息同時(shí)，顯示了繼續(xù)壓制通脹的決心。歐洲央行副行長金多斯表示，歐洲央行將使用所有工具來保證價(jià)格穩(wěn)定。

中國銀行研究院研究員鄒子昂認(rèn)為，本次歐洲央行選擇激進(jìn)加息75個(gè)基點(diǎn)的舉措，表明歐洲央行在兩難中選擇了優(yōu)先降通脹。一方面，大幅加息有助于支撐歐元，從而緩解能源價(jià)格高企帶來的輸入性通脹。另一方面，加息導(dǎo)致未來融資綜合成本上升，或加劇歐元區(qū)轉(zhuǎn)入衰退的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，部分歐元區(qū)國家存在較高債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，加息還可能導(dǎo)致歐元區(qū)部分國家外債清償壓力進(jìn)一步凸顯。

歐洲通脹高燒不止、民眾不滿情緒難以平息，與歐洲央行過去十幾年里實(shí)行零利率甚至負(fù)利率有關(guān)，更關(guān)鍵是其無節(jié)制發(fā)債，導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模由2014年(歐洲危機(jī)平息后)的2.2萬億歐元，在新冠疫情期間規(guī)模一口氣暴增到8.8萬億歐元。8年債務(wù)規(guī)模增加4倍，再疊加能源危機(jī)，歐洲物價(jià)豈有不漲之理?面臨創(chuàng)紀(jì)錄的通脹壓力，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)歐洲央行還將會(huì)在10月和11月的貨幣政策會(huì)議上繼續(xù)分別加息50個(gè)基點(diǎn)，并且估計(jì)歐洲央行在第四季度不得不啟動(dòng)縮表程序，部分到期債券套現(xiàn)后不再用于購買資產(chǎn)，從而減少貨幣總量的供給。

隨著歐洲央行進(jìn)入激進(jìn)加息和縮表模式，緊縮可能帶來的債務(wù)危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)正在讓歐債風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)逼近令人擔(dān)心的區(qū)域，尤其對(duì)那些債務(wù)壓力巨大的國家而言。2021年，歐盟層面政府債務(wù)占國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)比例已達(dá)88.1%;歐元區(qū)國家達(dá)到95.6%，19個(gè)成員國中有12個(gè)該指標(biāo)超過60%的歐盟《穩(wěn)定與增長公約》警戒線。其中，希臘高達(dá)201.9%，意大利也攀升至152.6%，分別比新冠疫情前提高了25.3%和22.6%。歐元區(qū)核心國的債務(wù)水平上升幅度也非常明顯，如法國，今年3月份政府債務(wù)比重比2019年提高了16.9個(gè)百分點(diǎn)。

而且意大利民眾喜歡貸款超前消費(fèi)造成的家庭債務(wù)也同樣高企。根據(jù)Mestre CGIA的數(shù)據(jù)，2021年年底，意大利家庭債務(wù)總額為5748億歐元，比2020年增加了219億歐元，這意味著意大利人有相比過去更長的還款計(jì)劃，并且有越來越多的家庭在購買商品的時(shí)候都選擇了分期付款。家庭債務(wù)在遇到意外時(shí)更容易出現(xiàn)支付斷裂的脆弱性。由于歐洲能源危機(jī)、物價(jià)的飆升，意大利賬單的增長等因素帶來的生活費(fèi)用的上漲，還有剛遠(yuǎn)去不久的疫情經(jīng)濟(jì)打擊，都將不可避免地為家庭帶來新的壓力。

由于歐洲各國債務(wù)水平不同，歐洲各國國債利差內(nèi)部分化進(jìn)一步加劇。9月9日,意大利10年期國債收益率開盤升12個(gè)基點(diǎn)至4.09%,為6月14日以來最高，突破了被市場(chǎng)看做的死亡線。在高于4%利率的發(fā)債成本下，意大利的財(cái)政負(fù)擔(dān)不可持續(xù)。不可持續(xù)，也就意味著意大利主權(quán)違約的風(fēng)險(xiǎn)大增。同時(shí)，衡量歐洲債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)晴雨表的意大利和德國國債利差逐步走闊，一度擴(kuò)張超過200個(gè)基點(diǎn)。利差走闊，意味著負(fù)債成本走高，像意大利這樣高負(fù)債歐元區(qū)國家的債務(wù)融資將變得更難。2011年歐債危機(jī)期間，意大利的信用利差就追隨意德息差走勢(shì)一度漲至500基點(diǎn)之上。標(biāo)普全球市場(chǎng)情報(bào)數(shù)據(jù)顯示，8月投資者做空意大利債券總規(guī)模達(dá)2008年1月以來最高水平，超過390億歐元。

當(dāng)前，高負(fù)債歐洲五國(希臘、意大利、葡萄牙、西班牙、愛爾蘭)面臨的債務(wù)壓力要遠(yuǎn)高于2011年歐債危機(jī)。隨著持續(xù)的加息和各國國債收益率的上漲，歐洲尤其是高負(fù)債的歐洲五國債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)不容小覷。(路 虹)

關(guān)鍵詞： 歐元區(qū)通脹率 歐洲央行激進(jìn)加息 歐洲貨幣聯(lián)盟 中國銀行研究院