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近日發(fā)布的《中共中央國(guó)務(wù)院關(guān)于加快建設(shè)全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)的意見》(以下簡(jiǎn)稱《意見》)明確，在打造統(tǒng)一的要素和資源市場(chǎng)方面，加快發(fā)展統(tǒng)一的資本市場(chǎng)，包括加強(qiáng)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)和全國(guó)性證券市場(chǎng)板塊間的合作銜接、推動(dòng)債券市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通、為資本設(shè)置“紅綠燈”等。

浙江大學(xué)國(guó)際聯(lián)合商學(xué)院數(shù)字經(jīng)濟(jì)與金融創(chuàng)新研究中心聯(lián)席主任、研究員盤和林在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，《意見》透露出規(guī)則統(tǒng)一、體系統(tǒng)一、監(jiān)管統(tǒng)一的發(fā)展方向。發(fā)展統(tǒng)一的資本市場(chǎng)是再次整合我國(guó)資本市場(chǎng)體系，資本是我國(guó)供給側(cè)的重要生產(chǎn)要素，資本市場(chǎng)的整合統(tǒng)一，有利于供給側(cè)優(yōu)化，能夠釋放資本優(yōu)化配置資源的能力，能夠促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展，統(tǒng)一的資本市場(chǎng)也包括制度和規(guī)則的統(tǒng)一，既能夠?qū)崿F(xiàn)監(jiān)管集約化，降低重復(fù)監(jiān)管和部門重復(fù)設(shè)置，也能通過(guò)統(tǒng)一的規(guī)則，減少市場(chǎng)主體融資的制度性成本，打通資本市場(chǎng)，降低資本市場(chǎng)投融資準(zhǔn)入門檻。

加強(qiáng)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)和全國(guó)性市場(chǎng)銜接

具體而言，在加快發(fā)展統(tǒng)一的資本市場(chǎng)方面，《意見》提出，選擇運(yùn)行安全規(guī)范、風(fēng)險(xiǎn)管理能力較強(qiáng)的區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)，開展制度和業(yè)務(wù)創(chuàng)新試點(diǎn)，加強(qiáng)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)和全國(guó)性證券市場(chǎng)板塊間的合作銜接。

目前，我國(guó)有35家區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)。據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)委員會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2021年12月底，全國(guó)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)共有掛牌公司3.81萬(wàn)家，展示企業(yè)13.84萬(wàn)家，托管公司5.77萬(wàn)家，累計(jì)實(shí)現(xiàn)各類融資16664.63億元。

在制度和業(yè)務(wù)創(chuàng)新試點(diǎn)方面，2020年以來(lái)，證監(jiān)會(huì)先后啟動(dòng)浙江省股權(quán)交易中心、天津?yàn)I海柜臺(tái)交易市場(chǎng)的制度和業(yè)務(wù)創(chuàng)新試點(diǎn)，以及北京股權(quán)交易中心、上海區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)的股權(quán)投資和創(chuàng)業(yè)投資份額轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)等。

談及在“加快發(fā)展統(tǒng)一的資本市場(chǎng)”中提及到的區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)，財(cái)信證券研報(bào)認(rèn)為，在近年來(lái)注冊(cè)制改革試點(diǎn)持續(xù)推進(jìn)、多層次資本市場(chǎng)體系基本搭建完成的基礎(chǔ)上，《意見》明確下一步將進(jìn)一步推進(jìn)區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)建設(shè)，推動(dòng)區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)創(chuàng)新發(fā)展，并加強(qiáng)與全國(guó)股票市場(chǎng)的銜接與連通，形成層次分明、功能定位明確、運(yùn)行規(guī)范、監(jiān)管嚴(yán)格的資本市場(chǎng)體系。

盤和林同樣認(rèn)為，“統(tǒng)一的資本市場(chǎng)”一方面是制度上的統(tǒng)一，通過(guò)統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)化的監(jiān)管來(lái)對(duì)全國(guó)金融市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)管;另一方面是區(qū)域性市場(chǎng)的統(tǒng)一。主要是加強(qiáng)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)和全國(guó)性證券市場(chǎng)板塊間的合作銜接，我國(guó)過(guò)去分為區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)和全國(guó)性證券市場(chǎng)，區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)多為場(chǎng)外交易，投資人和融資的企業(yè)數(shù)量都十分有限，通過(guò)對(duì)接全國(guó)性證券市場(chǎng)的方式，為區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)引入流動(dòng)性，助力區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)中的中小企業(yè)獲得更多融資。

但是，也需看到可能會(huì)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。盤和林表示，全國(guó)性證券市場(chǎng)的確會(huì)給區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)帶來(lái)更多流動(dòng)性，但同時(shí)也會(huì)稀釋全國(guó)性證券市場(chǎng)的流動(dòng)性。除此之外，也要看到區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)的融資企業(yè)往往達(dá)不到全國(guó)性證券市場(chǎng)上市公司的門檻。所以，一方面要統(tǒng)一，在區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)和全國(guó)性證券市場(chǎng)之間架設(shè)橋梁;另一方面，還要有一定的風(fēng)險(xiǎn)阻斷，比如投資人適當(dāng)性問題，區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)不應(yīng)該面向所有投資人。

推動(dòng)債券市場(chǎng)互聯(lián)互通

在推動(dòng)債券市場(chǎng)發(fā)展方面，《意見》提出，推動(dòng)債券市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通，實(shí)現(xiàn)債券市場(chǎng)要素自由流動(dòng)。

事實(shí)上，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，中國(guó)債券市場(chǎng)一直存在分割的問題，而債券市場(chǎng)的互聯(lián)互通是市場(chǎng)一直以來(lái)關(guān)注的問題。近幾年監(jiān)管部門出臺(tái)了很多政策，改善分割現(xiàn)狀，但仍有一定差距。目前債券市場(chǎng)分割的局面，與國(guó)內(nèi)統(tǒng)一大市場(chǎng)的要求是不匹配的。

近年來(lái)，監(jiān)管部門出臺(tái)多項(xiàng)政策，推動(dòng)債市在執(zhí)法機(jī)制、信息披露、信用評(píng)級(jí)、違約處置等方面的制度規(guī)則逐步統(tǒng)一，推動(dòng)債券市場(chǎng)互聯(lián)互通。

2020年12月，央行、發(fā)改委、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《公司信用類債券信息披露管理辦法》，推動(dòng)信用債信息披露規(guī)則統(tǒng)一;2021年8月，央行等五部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)債券市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)行業(yè)健康發(fā)展的通知》，制定了統(tǒng)一的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn);2022年1月，滬深交易所等五機(jī)構(gòu)聯(lián)合發(fā)布《銀行間債券市場(chǎng)與交易所債券市場(chǎng)互聯(lián)互通業(yè)務(wù)暫行辦法》，明確了互聯(lián)互通機(jī)制的總體安排和業(yè)務(wù)要點(diǎn)。

在盤和林看來(lái)，互聯(lián)互通能夠讓債市規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，也加強(qiáng)了機(jī)構(gòu)和企業(yè)之間利率競(jìng)爭(zhēng)，既有出借方的利率競(jìng)爭(zhēng)，也有借入方的利率競(jìng)爭(zhēng)，未來(lái)利率市場(chǎng)化機(jī)制將進(jìn)一步強(qiáng)化，也能提升債市的流動(dòng)性。

堅(jiān)持金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)

此外，《意見》還提出，加大對(duì)資本市場(chǎng)的監(jiān)督力度，健全權(quán)責(zé)清晰、分工明確、運(yùn)行順暢的監(jiān)管體系，筑牢防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)安全底線。堅(jiān)持金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，防止脫實(shí)向虛。為資本設(shè)置“紅綠燈”，防止資本無(wú)序擴(kuò)張。

那么，伴隨著注冊(cè)制穩(wěn)步推進(jìn)，多層次資本市場(chǎng)體系基本搭建，下一步資本市場(chǎng)的建設(shè)該從哪些方面發(fā)力?我國(guó)的資本市場(chǎng)距離做大做強(qiáng)還有多遠(yuǎn)?

浙商證券研報(bào)指出，經(jīng)濟(jì)潛在增速的提高和市場(chǎng)機(jī)制的完善，將表現(xiàn)為對(duì)資本市場(chǎng)的中長(zhǎng)期利好。

盤和林認(rèn)為，其一，要加強(qiáng)信息對(duì)稱性，保護(hù)小股東利益。資本市場(chǎng)最大的不確定性在于信息不對(duì)稱，需要切實(shí)保護(hù)小股東利益，讓小股東更有信心;其二，要完善退市制度。加強(qiáng)資源優(yōu)化配置，讓市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰;其三，繼續(xù)推動(dòng)資本市場(chǎng)開放，為資本市場(chǎng)提供流動(dòng)性。

就金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)初衷而言，盤和林也對(duì)當(dāng)前尤其是金融扶持中小企業(yè)發(fā)展提出了建議。他認(rèn)為，金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小微企業(yè)的融資扶持依然應(yīng)該以市場(chǎng)為導(dǎo)向，在市場(chǎng)化風(fēng)控的基礎(chǔ)上，適當(dāng)?shù)膶?duì)中小微企業(yè)中的優(yōu)質(zhì)企業(yè)開展擔(dān)保，為其增信，助其發(fā)展。在資本市場(chǎng)方面，政策可以開啟建設(shè)多維度、多層次的統(tǒng)一資本市場(chǎng)，既要降低中小微企業(yè)上市融資的門檻，也要降低投資人參與融資的門檻，建設(shè)高效統(tǒng)一且公平的資本市場(chǎng)，服務(wù)中小微企業(yè)。(劉弋瑗)

關(guān)鍵詞： 市場(chǎng)主體融資 資本市場(chǎng) 投融資準(zhǔn)入門檻 證券市場(chǎng)