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本周前兩個交易日，在美聯(lián)儲議息和俄烏危機的交互作用下，美股連續(xù)兩日出現(xiàn)盤中漲跌超千點的情況。周一(24日)，道指U形反彈逾千點，標(biāo)普500指數(shù)從跌近4%至收漲0.3%，納指自2008年10月10日以來首次日內(nèi)完成4%以上的反彈。周二(25日)，道指盤中再度從跌800點反彈到漲逾200點。

分析師們認為，美股股指盤中出現(xiàn)的U形反彈不代表美股今年開年來的跌勢已經(jīng)完全結(jié)束，只是意味著美股波動性的回歸。

在此情況下，高盛資產(chǎn)管理和法巴資產(chǎn)管理已轉(zhuǎn)向新興市場股市尋找機會。他們給出的原因包括新興市場先發(fā)制人的加息策略使其今年進一步收縮的必要性下降，并將因此補漲，新興市場股市估值較發(fā)達市場更低以及新興市場今年經(jīng)濟增速將回升等。

美股波動性回歸

由于美聯(lián)儲收緊貨幣政策的預(yù)期臨近，美股開年后就在科技股的領(lǐng)跌下一路走低。在周一美股U形反彈后，市場一度期望美股近期底部已至。

但BespokeInvestmentGroup指出，根據(jù)該集團的計算，本周一是自1988年以來納斯達克指數(shù)第六次在單個交易日內(nèi)抹去4%以上的盤中跌幅并收高。但此前五次，納指在反彈的一個月后的跌幅中值為5.5%，三個月跌幅中值為7.9%。

市場此前還一度指望美聯(lián)儲能夠救市，在美股慘跌之際放緩貨幣緊縮的步伐。但越來越多的市場人士意識到，這一次，美股無法再指望“美聯(lián)儲看跌期權(quán)”(fedput)了。

除了創(chuàng)近40年最快增速的通脹壓力以及加息是政治正確的政策選擇外，彭博的專欄作家布查帕塔(BrianChappatta)指出，美聯(lián)儲無動于衷的最重要原因是，信貸市場幾乎沒有表現(xiàn)出恐慌的跡象。

“人們常戲謔稱，美聯(lián)儲對美國股市的下跌非常敏感。但這并不完全正確。事實上，美聯(lián)儲更關(guān)注緊縮政策會不會令信貸市場狀況惡化，因為這會威脅到就業(yè)和金融穩(wěn)定。”他稱，“盡管奈飛等一眾科技股股價暴跌，但對更廣泛的企業(yè)債市場的溢出效應(yīng)相對較小。北美高收益CDX指數(shù)(NorthAmericahigh-yieldCDXindex)上周末約為321個基點，并未出現(xiàn)明顯飆升跡象——該指數(shù)衡量的是投資者為防范債務(wù)違約而要求的溢價。2020年3月23日，美聯(lián)儲因新冠肺炎疫情影響而公布緊急信貸安排的當(dāng)天，該指數(shù)曾達到871個基點的歷史峰值。”

在意識到美股下跌尚未結(jié)束且美聯(lián)儲無意救市的同時，本周的美股“猴市”還令不少分析師提示稱，投資者要為持續(xù)的美股波動性做好準(zhǔn)備。周一，波動率指數(shù)(CboeVolatilityIndex)跳升至近1年高位。

RBCCapitalMarkets的美國股票策略主管卡爾瓦西納(LoriCalvasina)稱，“波動性又回來了。美聯(lián)儲的政策正在發(fā)生巨大的變化。坦率地說，美股投資者在預(yù)測美聯(lián)儲政策方面一直落后于形勢，股市接下來要趕上最新形勢了。”

美聯(lián)儲正在舉行為期兩天的FOMC會議。馬登稱，美聯(lián)儲主席鮑威爾(JeromePowell)會在會議后為投資者提供有益的指導(dǎo)，但他可能也會承認，“揮之不去的未知因素將使準(zhǔn)確預(yù)測美聯(lián)儲未來走勢變得困難”。這種表態(tài)無疑會令波動性持續(xù)。

獨立經(jīng)紀(jì)交易商LPL金融(LPLFinancial)的股票策略師布赫賓德(JeffBuchbinder)也指出，“標(biāo)普500指數(shù)在其漫長的歷史中，平均每年會有三次至少5%的回調(diào)，一次至少10%的回調(diào)。去年，美股僅出現(xiàn)了一次5%左右的回調(diào)，而美股較2020年的低點漲幅可觀，這意味著接下來還會有更多大幅回調(diào)。”

機構(gòu)轉(zhuǎn)向新興市場股市

在對美股的普遍悲觀的判斷下，部分機構(gòu)已轉(zhuǎn)向了新興市場股市。

此前，新興市場股市在2020年與發(fā)達市場股市同步從疫情中復(fù)蘇。但其后，由于德爾塔毒株和奧密克戎毒株的出現(xiàn)，加之疫苗接種速度緩慢，新興市場股市在2021年卻大幅落后于發(fā)達市場股市。此外，在20個最大的新興國家中，至少有12個國家的央行在2021年開啟加息周期，也拖累了新興市場股市的表現(xiàn)。

但進入2022年后，MSCI新興市場指數(shù)(MSCIEmerging-MarketIndex)最近一個月以來已上漲約3%，標(biāo)普500指數(shù)同期卻下跌超過6%。MSCI新興市場指數(shù)與標(biāo)普500指數(shù)之比今年累計已上漲9.5%，為1990年以來的最大值。歷史上，新興市場股市曾在1990年和2001年出現(xiàn)過兩次類似漲幅優(yōu)勢。其后，新興市場股市分別持續(xù)三年和七年跑贏標(biāo)普500指數(shù)。

預(yù)期的貨幣政策分歧是新興市場被看好的首要原因。

“我們在去年11月增持了新興市場股票。”法巴銀行資產(chǎn)管理(BNPParibasAsset)駐倫敦的首席市場策略師莫里斯(DanielMorris)稱，“美聯(lián)儲今年的加息幅度可能會超過市場目前的預(yù)期。相比之下，一些新興市場央行去年已經(jīng)收緊了政策，因此在不久的將來甚至可能會重新轉(zhuǎn)向貨幣寬松。”

此外，新興市場的估值也有利于新興市場股票后續(xù)的表現(xiàn)。根據(jù)彭博匯編的數(shù)據(jù)，即使在最近大幅補漲后，MSCI新興市場指數(shù)基于收益的估值仍較標(biāo)普500指數(shù)存在37%的折價，接近2007年以來的最大比例。與此同時，MSCI新興市場指數(shù)的12個月遠期收益預(yù)期約為12.3倍，而美股基準(zhǔn)指數(shù)的遠期收益預(yù)期約為20倍。

一些分析師還認為中國近期的政策也有利于新興市場股市以及中國股市自身的前景。

百達資產(chǎn)管理公司(PictetAssetManagement)的新興市場股票主管南德拉(KiranNandra)表示，中國近期轉(zhuǎn)而采取降息等更利于增長的政策，似乎也有利于新興市場資產(chǎn)。

關(guān)鍵詞： 美股年內(nèi)波動性回歸 機構(gòu)轉(zhuǎn)向新興市場股市 貨幣政策分歧 首要原因